很有意思
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吳嘉隆博士-解構美國的不升息
美國聯準會9月不升息的決定，一方面讓升息的政策懸念延續下去，另方面也正式透露了貨幣政策的新操作模式。現在，我把這個模式解構為三部曲。一部曲是用前瞻指引來創造市場對升息的預期心理。前瞻指引的方式可以包括（但不局限於）聯準會官員的公開演講、對媒體的談話、在國會聽證會上的證詞、聯準會的上次會議紀要、對經濟數據的評論等，而且可以鴿派鷹派輪番上陣。
那麼，升息的預期有什麼作用呢？首先，在歐元與日圓都還在推量化寬鬆的背景下，美元的升息預期，會吸引套利的資金湧入美國，讓美元保持強勢。第二，強勢美元所吸引的資金，將會流入美國長期公債市場，壓低長期利率，持續帶領美國的復甦。第三，強勢美元會壓抑美國跨國公司的海外營收與獲利，壓抑它們的股價，使得股市泡沫不至於愈吹愈大。
換句話說，超級寬鬆的貨幣政策會撐起股市泡沫，但是強勢美元回過頭來，對這個泡沫加以約束，避免泡沫失控，這正是聯準會要的局面。
聯準會的二部曲，是讓升息的預期開始產生副作用，包括（但不局限於）一、強勢美元壓抑了原油與原物料的行情，於是通膨偏低，甚至於有通縮的疑慮；二、油價的急跌傷害了能源部門，使得美國頁岩油公司開始削減資本支出與裁員；三、強勢美元開始傷害美國的出口，打擊到復甦的動能；四、強勢美元對新興市場國家起到抽銀根的效果，以中國為例，資金外流，逼迫人民銀行賣出所持有的美國公債，以避免人民幣出現持續貶值的現象，這一來造成中國的外匯儲備出現下降的趨勢，等於在逆轉美國的量化寬鬆下的資金移動，變相形成全球性量化緊縮。
聯準會的三部曲是，一旦這些副作用一一出現，聯準會再以此為理由不升息了。之前，我稱這個模式為「嘴炮升息」，就是放出來的風聲是要升息，但是行動上卻不升息。
今年3、4月時，不升息的理由是，能源部門與出口的雙重衰退；六月時的理由是，為希臘危機做準備；7月時的理由是，6到7月的中國股災；9月時的理由是，8月的全球股災造成的全球金融市場動盪。所以，聯準會將會一直找理由不升息，但是它不能讓市場看破手腳，所以會一直念念有詞地說，今年內升息還是合適的，如此這般地戲弄市場。
「勇者致富」（Fortune favors the bold.）「勇往直前」（Proceed and be bold.）「如果你毫無畏懼，你會怎麼做？」（What would you do if you weren't afraid?）
"jsfun"
笑死我了
Investment success doesn't come from "buying good things",
but rather from "buying things well"
(投資成功不是因為買到好東西，而是因為「買得好」。)
～by Howard Marks, The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor
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