歐洲、美國和亞洲大部分地區的債券市場近期均遭遇重挫，中國債券市場卻是個例外。中國的債券價格走勢堅挺，來自海外基金經理的資金正在流入中國債券市場。

據數據供應商EPFR Global的數據，海外投資者已連續三週將資金投入中國債市，為去年11月份以來持續時間最長的一次，凈流入資金總計4.93億美元。今年中國離岸債券價格上漲2.9%，而10年期美國債券的價格卻出現了下跌。德國國債收益率已經從4月中旬的0.05%升至0.71%。

中國債市週二再次顯示出韌性，在全球債市動盪拖累亞洲其他大部分債券大幅下跌之際，中國債券價格保持堅挺。10年期中國國債收益率維持在3.4%。

相比發達市場，中國債券較高的收益率吸引了貨幣市場經理，他們並沒有受到對近期違約事件以及企業壓力加劇的擔憂影響。為壓低融資成本並保持經濟活力，中國政府採取了大力度的降息舉措，這使得中國國內市場交易的國債價格上漲幅度甚至超過了離岸市場的國債。

Western Asset Management亞洲聯合主管Desmond Soon表示，看漲中國的人氣主要是受中國央行寬鬆措施和定向信貸以及對於中國經濟將復蘇並觸底回升的預期推動，儘管當前宏觀經濟數據依然十分疲軟。Western Asset Management是一家專注于債券市場的投資公司，管理著4,548億美元資產，包括本地和離岸市場的中國債券。

中國股市也出現了大幅上漲。上證綜合指數今年已漲36%，成為全球表現最好的市場之一。另外，雖然人民幣年初下跌，但人民幣兌美元幾乎已收復全部失地。多數其他新興市場貨幣則出現了進一步下跌。

但押注中國也並非沒有風險。中國企業債務負擔沉重，企業收入下降及它們能否償還近幾年借入的全部債務仍存在疑問。麥肯錫全球研究院(McKinsey Global Institute)稱，中國的債務規模已增至28萬億美元，相當於國內生產總值(GDP)的282%。

上個月，中科雲網科技集團股份有限公司(Cloud Live Technology Group Co., 簡稱：中科雲網)成為首家境內債務違約的國有企業。同月，佳兆業集團控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd., 1638.HK, 簡稱﹕佳兆業集團)未按期向Ashmore Group、惠理集團(Value Partners Group Ltd.)等國際債權人支付美元債券利息。

許多中國企業的利潤水平和現金持有量正在惡化。據德意志銀行(Deutsche Bank AG)的數據顯示，去年年底，投資級評級的公司總體債務規模上升至利息、稅項、折舊、攤銷前總收益(EBITDA)的2.3倍，高於六個月前的2倍。

駐新加坡的德意志銀行亞洲信貸研究主管阿加瓦爾(Harsh Agarwal)稱，中國企業的槓桿肯定是越來越高。

德意志銀行稱，投機級評級以及沒有政府背景的中國公司尤其易受到打擊；金屬及礦業公司以及地產開發商槓桿水平最高。

標準普爾(Standard & Poor's)對中國主權信用評級為“AA-”。通常情況下，債券信用評級越低，其收益率越高。但中國債券的收益率反而高於信用評級低於中國的鄰國的債券，例如印度和印度尼西亞。其風險可見一斑。

摩根大通(J.P. Morgan)亞洲信貸指數顯示，中國企業在國際市場上發行的債券收益率平均達5.1%。信用評級低幾檔的印度和印尼公司發行的債券收益率為4.3%至4.9%。

這種高出一籌的收益率是中國債券的魅力之一。此外貝萊德(BlackRock Inc.)基本固定收益首席投資長里德(Rick Rieder)等投資者還指出，中國政府借款規模偏低，企業現金流強勁，金融市場流動性非常大，外匯儲備也很充足。

里德表示，他覺得人們低估了中國的復甦能力。他說，如果你是債務投資者，而所投債務又具備上述因素，那麼違約風險遠小於人們的想象。貝萊德持有中國公司債券。

其他市場觀察人士也說，雖然有幾家公司未能償還債務，但中國企業違約的總體風險仍很低。他們稱，要到2017年或2018年即將到期的債務規模才會達到峰值。

穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)駐香港分析師劉長浩(Gary Lau)在談到投資中國企業債務時說，他認為風險仍處於可控範圍。

劉長浩說，只要市場仍有消化新債券的胃口，這個市場就會一直保持現狀——除非出現另外一場大規模的全球金融危機。