節錄自 http://www.epochtimes.com/b5/15/1/6/n43 ... 95%85.html

民生證券研究院執行院長管清友1月3日在《證券時報》發文，認為中國A股在2015年存在3種風險。

首先是「快速加槓桿」帶來的超漲、超跌風險。槓桿是雙刃劍，行情上漲，會放大盈利；一旦出現下跌，也會放大損失。

其次是基建超預期的風險。基礎設施建設是2015年重要觀察點。今年有京津冀協同發展、一路一帶計劃，這些需要基建先行，包括鐵路、通航、港口和環保行業的投資。2015年基礎設施建設投資如果增量很大，宏觀經濟可能比現在想像的要樂觀。

但是，A股這一輪牛市顯示的邏輯是與經濟基本面相悖的，是宏觀低迷、資金寬鬆、成本下降的邏輯。如果依靠基建投資而提升宏觀經濟，企業的盈利不一定會改善；相反，貨幣政策可能會邊際收緊，無風險利率可能會重新攀升，這對建立在槓桿基礎上的牛市，並不是甚麼好消息。

第三，美聯儲加息帶來的資本外流風險。美聯儲具體甚麼時候加息並不重要，重要的是中美之間的利差已經開始收窄。金融危機以來，中國的經常賬戶順差大幅收窄，但由於周邊流動性氾濫，資本賬戶順差逐步超過經常賬戶順差，成為資金流入的主要管道。未來，隨著周邊流動性邊際收緊、國內資產收益率下降以及中國企業加快走出去，資本流入的動力將明顯減弱。2014年三季度中國的資本賬戶已經出現大幅逆差，基本吃掉了經常賬戶的順差，未來，這種趨勢可能成為常態。這種情況下，人民幣匯率有貶值壓力。央行在寬鬆時可能會面臨兩難：如果不寬鬆，對內無法保增長；如果寬鬆，對外可能會加劇資本外流和貶值壓力。

路透社1月5日報道，世界經濟格局在2014年底原油價格暴跌的背景下繼續複雜化、充滿不確定性。而日、歐兩大經濟體的進一步寬鬆，美元加息預期的逐漸明朗，可能使新興金融市場進一步動盪。

中國經濟因結構轉型、改革所帶來的不確定性等多重因素的博弈，2015年市場的大起大落將成為一種常態，A股市場的波動性或顯著擴大。

對於A股狂升，《信報》首席顧問曹仁超日前在其專欄撰文〈A股泡沫化 禍福難料〉。文中說：「愈來愈多行業陷入利潤回落期，甚至進入虧損期，但2014年4月起至今，A股卻大幅上升，是否『生意淡薄不離賭博』？相信A股泡沫化情況於2015年繼續，但沒有人事先知道泡沫哪一天將爆破。」

他還提到，A股總市值過去有兩次超過日股，第一次是2007年10月，第二次是2009年，2014年12月是第三次，「不知是禍是福？是福不用愁，是禍躲不過！」

香港獨立股評人孫柏文直言：此輪漲勢是「非理性、亢奮」。他指投資者決定不是因看好大陸經濟，或者對所謂金融改革有夢想而入市，因為香港H股沒有同步上漲，炒高A股只是一個「炒作」，「樓市已經被炒爆了，還有甚麼好炒，唯有炒A股」。

他表示很難預測A股何時會崩盤，但就提醒投資者要注意投資A股風險。他笑言：「人生歷程中未必遇到人踩人事件，但資本市場必定會發生幾次人踩人事件，香港都有2003年股災，大陸亦有幾次股災。」相信大陸股民要經歷股災後，才能開始成熟。

至於投資建議，他就以一句金句：「眾人皆醉我獨醒」來總結，指目前投資者紛紛沽貨套現以投資A股的時候，香港一些非A股概念的股票板塊就值得留意。他自己就不會投資A股，「升這麼高，我是不會追」，寧願買H股。