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  轉貼路博邁20181104每周觀點--恐懼時刻
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文章發表於 : 2018-11-06, 20:40 
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天使人
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註冊時間:
  2012-10-25, 14:01
文章: 87
原文出處
https://www.nb.com/pages/public/zh-tw/i ... -2018.aspx

萬聖節過了...但是市場恐懼情緒可能會一路延續到年底
今年初,我曾經提醒投資人景氣循環已經進入成熟階段,不確定性也將隨之而來。當時我告訴大家:強勁的企業盈餘成長雖然有機會在年初刺激股市上漲,但是投資人也必須把握機會減持評價昂貴的股票,並轉進較具防禦特性的投資標的。

就這麼剛好,十月份不僅是西洋鬼節的日子,我們先前害怕的事情也在這個月成真。整個十月份,美國股市宛如坐雲霄飛車一樣,單日跌幅甚至高達3%,最終標準普爾500指數從高點下修的幅度將近10%。

過了萬聖節,接著我們將迎接年底的節慶到來。回顧過去,股市常在這段期間表現上漲,且十一月剛開始這幾天,市場樂觀的情緒似乎佔上風。這是否代表十月份的股市修正,讓投資人有機會以更具吸引力的投資評價增持風險性資產?這一點我不敢肯定,但我們還是秉持今年初給予投資人的建議。

熊來了的恐慌
乍看之下,十月份的股市賣壓似乎與經濟基本面脫鉤。上星期,美國公佈更加強勁的GDP統計數據。儘管接下來陸續公佈的財報表現不見得能夠媲美過去幾季的水準,但是獲利優於分析師預期的企業家數不僅高於長期平均水準,且領先的幅度更加顯著。

然而,值得注意的是企業在公佈財報的同時,對於未來幾季的財測目標也抱持較低的期待。此外,奇異公司刪減股息、谷歌與亞馬遜營收不如預期-雖然盈餘仍優於預期、蘋果宣佈未來不再公佈手機銷售數字,也使得各公司的股價走跌。小型股與景氣循環股甚至面臨兩位數的重挫。只要是營收或盈餘數字不如預期,或是獲利數字僅微幅超越預期,甚或是發佈審慎展望的企業-尤其是與景氣循環沾上邊的企業,投資人都會對股價施以懲戒。

然而,熊來了的恐慌不僅出現在美國股市。

歐洲企業的盈餘數字不如預期,且最新公佈的採購經理人指數亦疲弱。上星期,中國官方的採購經理人指數顯示製造業、服務業、與出口訂單的表現進一步放緩,導致人民幣走貶至十年來最低的水準。台灣、馬來西亞、泰國等亞洲出口大國在上週公佈的採購經理人指數亦陷入萎縮階段,同時間美國也傳出準備對剩下所有的中國進口商品加徵關稅。

除了觀察聯準會是否釋放出鷹派的訊號,歐洲與中國的經濟成長是否持續放緩,以及關稅措施造成的影響亦是我們今年持續關注的焦點。然而,這些因素同時在十月份觸動市場的神經,且投資人不再只關注眼前美國企業的強勁盈餘數字,更將眼光放長放遠,思考我們目前已進入哪一個景氣循環的階段。

景氣循環尾聲的修正
我們認為近期的股市賣壓只是景氣循環尾聲的修正,而非景氣循環已經畫下句點。然而,我不認為十月份的賣壓會帶來與2016年初相同的投資機會。當年,經濟基本面強勁,但是投資人緊張兮兮,因而造就了增持風險性資產的投資機會。但現在,我們已繼續朝著景氣循環的尾聲再前進兩年。

接下來,美國股市否能再上漲個5%至10%?當然有可能。然而,除非歐洲的經濟數據止跌、中國擴大刺激政策,且投資人確信景氣擴張階段能再延續好一段時間、聯準會升息差不多快要告一段落,否則美股漲幅要大幅向上突破並非容易的事。目前標準普爾500指數在2740點上下,未來12個月的預估盈餘本益比為16倍。

投資人可能在十月份過度恐慌,且我們認為未來股市仍有上漲的空間。然而,我們不可輕忽景氣循環出現轉折的可能性,因此我們認為未來股市只要出現上漲表現,投資人不妨伺機漸進地轉進較具防禦性的投資部位。

萬聖節雖然只有一天,但是十月份的上沖下洗將令投資人久久難以忘懷。


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